François Chesnais | El 16 de julio de 2007, el banco de
inversiones Bear Stearns anunció la quiebra de dos de sus filiales de inversión
de alto riesgo (hedge fund). Su propagación mundial no se hizo esperar. El 9 de
agosto, BNP-Paribas cerraba, a su vez, tres fondos de alto riesgo en situación
de quiebra. De Alemania llegó la noticia de las grandes dificultades que
atravesaban varios bancos regionales (Landesbank) a los que el Deustsche Bank,
que se suponía libre de sospecha, había vendido títulos basura bajo la forma de
"productos estructurados" que incluían prestamos hipotecarios
irrecuperables. Así comenzó la primera fase de la crisis económica y financiera
mundial, la de los títulos llamados "subprime". Quince días más tarde
en Londres y Nueva York el mercado de los préstamos a corto y muy corto plazo (money
market) quedaba paralizado e incluso bancos muy importantes dejaron de realizar
préstamos compartidos over-night (préstamos para cerrar cuentas formalmente en
equilibrio). A partir de principios de septiembre, uno de los indicadores
claves de la coyuntura financiera mundial, a saber, la tasa de interés
londinense sobre los préstamos a muy corto plazo, el Libor, aumentaba
fuertemente y no bajaba a pesar de la intervención coordinada de los bancos
centrales.
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| ►Français |
El 27 de setiembre de 2007, el séptimo banco británico, el Northern
Rock, que se había implicado mucho en los préstamos hipotecarios, quebraba y
era puesto bajo control estatal (una forma incorrecta de nombrar la
"nacionalización", que no es sino una forma acabada de la socializar
las pérdidas a cargo de las y los trabajadores-contribuyentes)/1.
Más tarde, en
marzo de 2008 llegó la quiebra de Bear Stearns y su recompra a precio de saldo
por la JP Morgan Chase y en septiembre de 2008 la quiebra de Lehmann Brothers.
La intervención de la Fed [Banco central de los EE UU] y del gobierno americano
así como la de sus homólogos europeo evitó una crisis financiera sistémica
mundial. Pero la amplitud de la superproducción (que el recurso generalizado e
intensivo al crédito había ocultado durante años) no les permitió evitar que la
economía estadounidense entrara en recesión seguida, unas semanas después, por
la de muchos otros países; sobre todo los de la Unión Europea. La caída de la
producción y de los intercambios mundiales a partir de finales de 2008 y
durante todo el 2009 no se detuvo mas que por el apoyo que dio el Partido
Comunista chino a continuar con la acumulación en China, lo que tuvo un enorme
efecto de arrastre momentáneo en los principales países proveedores de materias
primas y de alimentos; sobre todo de America del Sur.
¿Dónde nos encontramos siete años después del inicio de la
crisis? Los informes publicados anualmente por las dos principales
organizaciones financieras internacionales: el Global Financial Stability
Report (informe sobre la estabilidad financiera en el mundo) publicado en abril
de 2014/2 y el informe anual del BPI (Banco de pagos internacional) publicado a
finales de junio de este año/3 permiten evaluarlo mejor que ningún otro. Estos
informes analizan el estado actual del sistema capitalista mundial desde el
prisma de las políticas monetarias impulsadas en los distintos ámbitos del
sistema estatal mundial, del punto muerto en el que se encuentran y del
comportamiento de los inversores financieros en las zonas particularmente
vulnerables del sistema global. Ambos informes merecen un poco de atención,
situarlos en una perspectiva histórica más amplia y un cuadro analítico
apropiado. Para los responsables de la política monetaria, que se ha convertido
en el instrumento principal, cuando no único, de intervención económica, el
dilema central en estos momentos es el siguiente: sin el recurso permanente
(desde 2008) a "políticas monetarias de inyección de liquidez" (las quantitative
easing) América del Norte y Europa habrían continuado en recesión y ni siquiera
habrían conocido las tasas de crecimiento débiles que han alcanzado. Este flujo
de dinero no ha servido para relanzar las inversiones sino sólo para satisfacer
a los inversores financieros.
"Impresión desconcertante de desacoplamiento entre el dinamismo de los mercados y los cambios subyacente en la economía mundial"
Son los términos que empleo el BPI para caracterizar la
situación económica mundial y constatar el fracaso de las "políticas
monetarias de inyección de liquidez" de las que esta institución, y aún
más el FMI realizan un balance muy negativo. La constatación del fracaso es importante:
inversores que vuelven a lanzarse a especulaciones arriesgadas y muy
desestabilizadoras para toda una serie de países cuando la economía mundial aún
se encuentra en una situación de atonía y acechada por la deflación en el
sector industrial. Es preciso situar esta constatación en el contexto histórico
y el marco analítico siguiente: la inmensa acumulación de capital ficticio,
cuyas operaciones en el sector hipotecaria fueron la chispa que desencadenó la
crisis mundial en 2007 y que le dieron el aspecto de una crisis financiera,
sólo se vio empañada por la recesión mundial de 2009-2010. Pasado el momento de
pánico y salvado el sistema financiero mundial, los inversores financieros han
cogido el toro por los cuernos y con la ayuda de las "políticas monetarias
de inyección de liquidez", han vuelto a sus operaciones especulativas de
los tiempos pasados. Al mismo tiempo, las respuestas dadas a las causas
fundamentales de la crisis mundial, empezando por la sobreacumulación y la
superproducción en diferentes puntos del sistema mundial, apenas ha dado
resultados.
Fruto de un proceso de centralización/concentración
industrial y bancaria de una amplitud sin precedente (y que aún continúa y se
acentúa), el capital financiero constituye un bloque diferenciado. Está compuesto
por los llamados "grupos industriales" (producción manufacturera,
servicios, agroindustria y minas), los inmensos grupos de distribución
(Wal-Mart, Carrefour, Tesco) y las sociedades financieras -grandes bancos,
aseguradoras, fondos de pensiones y hedge funds- cuyo "trabajo"
consiste en valorizar el dinero que se ha convertido en capital a causa de la
centralización en sus manos y, también, a "fabricarlo" mediante
mecanismos crediticios que las finanzas han puesto a su disposición. Con la
mundialización y la financiarización del capital, son el ámbito operativo y los
modos de valorización del capital de este tercer componente los que se han
convertido, al igual que en 1929-1933, pero a un grado infinitamente mayor, en
el elemento que concentra las fundamentales contradicciones capitalistas:
sobreacumulación y funcionamiento eficaz de la baja tendencial de la tasa de
beneficio. La concentración de la propiedad del capital como capital mobiliario
(acciones y obligaciones), combinada con la búsqueda de la máxima movilidad de
títulos y los derechos que les corresponden (la liquidez de Keynes) constituyen
el fundamento del inaudito desarrollo del mercado de acciones y obligaciones,
de divisas y de los "activos derivados" de los títulos. Las acciones
y los títulos de la deuda -sea pública, de empresas u hogares- no constituyuen
capital desde el punto de vista de la acumulación entendida como ampliación de
la producción/4. Se trata de títulos de deuda o de acciones "a
cuenta", que dan derecho a la apropiación de fracciones de la plusvalía.
Su gestión queda en manos de los bancos, de los inversores
"institucionales" (aseguradoras y fondos de pensiones) y de los hedge
funds cuyos beneficios están vinculados al "resultado" de las
transacciones efectuadas. Su acumulación específica es fruto de un proceso
cuyos orígenes se remontan a finales de los años 1960 y a cuyo reforzamiento
han contribuido, en primer lugar, el servicio de la deuda; en segundo lugar,
las inversiones en los sistemas de pensiones por capitalización; y, finalmente,
el servicio de la deuda de los países capitalistas avanzados. Es en los años
1980 cuando comienza a darse el desacoplamiento entre el crecimiento de los
activos financieros y el del PIB mundial.
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Fuente: Gráfico
(1980-2010) que muestra el diferencial entre el crecimiento de los activos
financieros y el del PIB mundial,
según Leda Paulani, basado en las cifras de McKinsey Global Institute, publicadas en marzo de 2009 y marzo de 2010. |
Más adelante volveremos a analizar el comportamiento de las
curvas al final del período. Por el momento se trata de subrayar que una vez
lanzada, la acumulación financiera se desarrolla mediante el juego de
mecanismos de apropiación y de crecimiento endógeno que le son propios. Los
efectos más importantes son la bola de nieve de los intereses que los Estados
deben pagar como servicio de las deudas públicas y la perpetuación de las
situaciones de endeudamiento de los países que se deriva de ella. Ambas
permiten apreciar la diferencia entre una relación de crédito en la que la
deuda se extingue a través del reembolso y la del endeudamiento de los países
que se organiza de forma que jamás tenga fin. El reforzamiento del poder de los
acreedores es en sí mismo un factor que modifica las relaciones políticas y
económicas en beneficio del capital y a expensas del trabajo. Sus efectos se
multiplican por la liberalización y la mundialización del capital que aumenta
el peso de los accionistas en las decisiones en lo que respecta al nivel
"aceptable" de los beneficios y la distribución de los dividendos. La
puesta en pie de lo que se denomina "la gobernanza de la empresa" y
el "valor accionarial" ha incrementado la presión sobre los
directores de empresa para que aumenten la tasa de explotación, y ha aumentado
la parte del valor total producido que se apropian los propietarios del
capital. En fin, desde los años 1990 y, especialmente, durante el relanzamiento
de la economía estadounidense por el sector inmobiliario tras el crasch
bursátil de 2001, a ello se le han añadido los intereses, absolutamente
minúsculos en comparación con las dos fuentes mencionadas, percibidos a través
de los préstamos hipotecarios.
Hipertrofia de los
"mercados" y fetichismo del dinero
Solo se ha consumido una fracción de la masa total de la
plusvalía apropiada bajo forma de interés y de dividendos. Por muy elevado que
haya sido (y continúe siéndolo) el tren de vida de quienes se designa hoy en
día como el "1%"/5 y por muy importantes que sean sus gastos, la
mayor parte de lo que los estratos sociales más ricos han acaparado ha sido
confiado a los gestores de fondos de inversión y otra parte ha ido a la
especulación inmobiliaria/6. Se puede contrastar su situación con la de los
beneficiarios de los fondos de pensión y de los fondos de ahorro salarial.
Estos últimos se han visto severamente golpeados durante el crash bursátil de
setiembre de 2008. Es el caso de los países europeos con pensiones en el
mercado financiero que sufrieron fuertes pérdidas en 2011/7. Cantidades enormes
de plusvalía no reinvertidas en la producción ni consumidas que, por tanto,
jamás salieron de la esfera de los mercados de activos y de las transacciones
financieras, han venido a inflar a lo largo de los años la masa de sumas
denominadas "capital" que los bancos y los gestores de fondos han
tenido que tratar de "valorizar" en esos mercados cada vez con
mayores dificultades. En el capitalismo financiarizado, la sed de plusvalía
sobre la que Paul Mattick ha insistido en sus comentarios sobre Marx/8, agudiza
la competencia entre los gestores y les empuja a la búsqueda de
"innovaciones financieras". En un momento x, por muy grande que sea
la tasa de explotación, no puede haber mas que una cantidada determinada,
limitada, de plusvalía que los propietarios de títulos puedan disputarse entre
ellos, mientras que el cobro de intereses sobre determinados activos (sobre
todo las hipotecas) dan lugar a montajes cada vez más arriesgados. Los
"beneficios financieros" forman parte de la categoría analizada por
Marx en sus capítulos sobre el interés. Éste, en la variedad de formas que
puede revestir, viene deducido del beneficio industrial que tiene su origen en
la explotación de la fuerza de trabajo/9.
Los años 2000 conocieron una fuerte expansión de la emisión
de nuevas formas de títulos, los "productos estructurados", que
estuvieron en el corazón de la crisis de 2007-2008. Este fenómeno se
correspondía simultáneamente con la necesidad del capital estadounidense de
apoyar la actividad productiva mediante la extensión lo más amplia posible del
crédito y, por parte de los bancos, de inventar formas de valorización
generadoras de beneficios financieros. Desde el punto de vista de la
acumulación entendida como la expansión o renovación de las capacidades de
producir mercancías y, por consiguiente, de creación de valor, las acciones y
las obligaciones constituyen ya capital ficticio. El sistema financiero ha
creado algunos de ellos cuyo grado de "ficción" no ha dejado de
aumentar. El capital-dinero que emprende el ciclo reducido A-A’ engendró desde
las primeras etapas de su centralización en el siglo XIX lo que Marx denominó
el fetichismo del dinero, que crea, entre quienes detentan títulos, la ilusión
ficticia de la autonomización de los mercados en los que desarrollan sus
operaciones mediante mecanismos de apropiación que subyacen al nivel de la
producción y de intercambio. La hipertrofia del sistema financiero, que se
manifiesta de forma tan clara en la arquitectura de las plazas financieras, ha
reforzado cualitativamente su apariencia dominante y el sentimiento de
autonomía entre los broker. A media que avanzaban los años 1990, lo que Alan
Greenspan definió como "la exuberancia irracional de los mercados"
antes de que hiciera todo lo posible por reforzarla (el "toque de
Greenspan") se apropió de los inversores hasta que estalló la crisis de
2008; la única que, reconocen, les puso los pies sobre la tierra.
Es a partir de ahí que tenemos que referirnos al gráfico 1.
Si los bancos y los fondos de inversión han absorbido colectivamente las
pérdidas a partir de 2007 y si se ha rozado la crisis sistémica en 2008, la
caída del monto global de activos financieros se frenó a partir de 2009. En
2010 crece de nuevo gracias al servicio de los intereses sobre los títulos de
la deuda pública cuyo volumen ha crecido enormemente a causa de los planes de
rescate/10. Algunos grandes bancos y muchos pequeños hedge funds quebraron.
Independientemente de quienes se beneficiaron de las pensiones en el mercado
financiero, en el seno de las finanzas ha habido ganadores y perdedores. La
concentración cada día mayor del sistema bancario, sobre la que volveremos más
adelante, ha sido una de sus consecuencias. Pero globalmente, en todo caso, los
gobiernos y los bancos centrales han logrado que los bancos no sólo sean
rescatados, sino que en la medida que posean títulos de la deuda pública se
beneficien de un flujo regular de beneficios y puedan dictar sus condiciones.
En función de los planes de rescate del 2008 y de las políticas monetarias
impulsadas desde entonces, actualmente volvemos a estar en presencia de una
masa de capital-dinero tan grande, cuando no mayor, que antes y que se trata de
valorizar impulsando el ciclo A-A’. Por ello han vuelto a aparecer los
préstamos de mucho riesgo, tal como lo constatan el FMI y el BPI. Hablando de
"la sombra proyectada por la Gran Depresión financiera de la que la
economía mundial tiene dificultades para salir" y de su "herencia
omnipresente", el BPI se ve obligado a mencionar "el,
comparativamente, elevado nivel de paro en las economías afectadas por la
crisis en un momento en el que se afianza el crecimiento de la
producción", pero también "el desajuste entre la extraordinaria
euforia de los mercados financieros y la atonía de las inversiones", que
se encuentra en una dependencia cada vez mayor de los bancos centrales"/11.
Las recientes
previsiones de crecimiento
Retomando la expresión del BPI, volvamos a la
"evolución subyacente de la economía mundial". Las previsiones
publicadas por la OCDE en mayo de 2014 anticipan un crecimiento de la economía
mundial del 3,9% para 2014, un 0,2% más baja que la realizadas en noviembre de
2013. Por el momento, se mantiene la previsión del 3,9% para 2015, pero el
resumen del informe previene de los "importantes riesgos que acechan a las
previsiones de referencia, orientadas a la baja a pesar de la mejora de las
perspectivas". Y la OCDE precisa: "Ni el alcance de la
desaceleración, ni la fragilidad del sistema bancario en China se pueden
evaluar con certeza. También subsisten riesgos debidos a la posible interacción
de la vulnerabilidad financiera de determinadas economías de los mercados
emergentes y la futura normalización de la política monetaria en los EE UU. Por
lo demás, los acontecimientos de Ucrania acentúan la incertidumbre
geopolítica"/12. La OCDE hace votos para que el "abandono de las
políticas de ajuste monetario" se retrasen más aún a pesar de los
crecientes riesgos identificados por el FMI y el BPI que abordaremos en detalle
más abajo. The Economist comparte esta posición/13. Este punto de vista ha
prevalecido en la zona euro: el 5 de junio el BCE anuncio una nueva reducción
del interés para los préstamos realizados a los bancos/14, que ha pasado del
0,25 (en vigor desde novimebre de 2013) al 0,15% a partir del 11 de junio. Aquí
está el fundamento y la fragilidad de la "recuperación" en la UE.
Como se ve las estimaciones de la OCDE incluyen a China y
Rusia. La globalización financiera y la variedad y rapidez de los mecanismos de
contagio de la crisis son la expresión a nivel financiero de que el marco de la
crisis actual lo constituye "el mercado mundial", que ya no se
reduce, como señaló Marx, "a la noción misma del capital y su
movimiento", sino que se extiende al ámbito de las finanzas, las
inversiones y las transacciones financieras. Por lo tanto, todo análisis que
quiera ser pertinente debe partir, en la medida de lo posible, de la economía
mundial como punto de partida, aún cuando los datos no sean completos. Es lo
que han tratado de hacer los informes de la CNUCED desde hace algunos años y
que ahora intenta hacer la OCDE en el gráfico 2 al igual que el FMI en su
informe.
Sobreacumulación y
tasa de beneficio
El debate sobre el impase de las políticas monetarias en el
seno de las organizaciones financieras no puede ser apreciado en su justa
medida mas que si se plantea claramente que no se trata de una crisis
financiera sino de una gran crisis económica mundial. Crisis que expresa las
contradicciones más fundamentales del capital y muestra el fracaso y el fin del
modo en el que el capital bajo hegemonía americana ha tratado de contener estas
contradicciones al mismo tiempo que las agravaba. La acumulación de capital
ficticio sobre un período de tiempo tan largo y, por consiguiente, la
hipertrofia de los mercados financieros mundializados, tiene como consecuencia
que la expresión de estas contradicciones en la esfera financiera sea más
importante, adquiriendo formas más variadas y complicadas que en el curso de
las tres grandes crisis anteriores. Al lado de las bolsas y de los bancos (en
los que se concentraron los episodios financieros de la crisis de 1929 -crash
de Wall Street- a 1932-33 -crisis de bancos en los Estados Unidos y Alemania-)
se han ampliado el tipo de inversores y los mercados de títulos que hacen más
complicada la gestión de la dimensión financiera de la crisis por parte de los
bancos centrales.
Más allá de las características específicas de cada gran
crisis, la sobreacumulación del capital y la superproducción de mercancías
constituyen siempre su característica central. En la crisis actual, también. La
insaciable sed de plusvalía por parte del capital y el hecho de que el capital
"quiere que se produzca exclusivamente para él cuando los medios de
producción deberían servir al desarrollo continuo de la vida social"/15,
junto con la competencia de los oligopolios en el mercado mundial, explican que
las crisis sean siempre crisis de sobreacumulación de las capacidades
productivas, cuyo corolario es la sobreproducción de mercancías. Esta
sobreacumulación y sobreproducción tienen por referencia la tasa de beneficio
mínima a la que los capitalistas están dispuestos a invertir y a producir. La
amplitud de la sobreacumulación está en función del recurso al endeudamiento de
los EE UU y de los países de la OCDE que ha prolongado la acumulación desde 1998,
ocultando el movimiento subyacente de la tasa de beneficio y retrasando el
inicio de la crisis. En el caso de China han jugado a la vez tanto la creación
de capacidades de producción mediante la inversión directa de los grupos
estadounidenses y japonenses (China, "el taller del mundo") como los
mecanismos de sobreacumulación específicos arraigados en la competencia entre
fracciones del aparato dirigente del Partido Comunista chino a nivel de las
regiones y de las grandes ciudades. A partir de 2008, también ha jugado un
papel importante, la masiva intervención estatal coordinada por muchos de los
gobiernos del G20 a fin de preservar las posiciones de sus grupos industriales,
sobre todo en los países con un fuerte peso de la industria del automóvil. La
sobreacumulación y la sobreproducción se manifestaron, por tanto, bajo la forma
de localización de nuevas inversiones, sobre todo de grupos europeos, en los
grandes mercados "emergentes" (China, India, Brasil), de una fuerte
acentuación de la competencia y, en un número creciente de sectores, de una
guerra de precios en la que la reducción de los salarios y la creciente
precarización del empleo constituyen los instrumentos esenciales para el
capital. Los gobiernos y los dirigentes de las organizaciones internacionales,
con la OMC a la cabeza, se felicitan del débil ascenso del proteccionismo. Pero
siempre ha habido, y aún sigue existiendo de forma creciente, una
"exportación del paro" de los países más "competitivos"
hacia los que lo son menos.
Las estimaciones cifradas de la sobreacumulación sólo
existen para un pequeño número de industrias/16. La del acero es una de ellas.
Un estudio reciente estima que la sobrecapacidad de producción en ese sector es
de alrededor de 500 millones de toneladas a nivel mundial/17, concentradas
fundamentalmente en China pero presentes, también, en Japón, Rusia, Corea del
Norte y la UE. Los juicios en marcha en la OMC a causa del dumping se han
multiplicado ya que la industria del acero es una de las que la inversión
directa en el extranjero es débil y donde la exportación de mercancías conlleva
simultáneamente la exportación del "paro" hacia otros países. Sólo la
sobrecapacidad de producción de China supone 300 millones de toneladas; es
decir, el equivalente a la capacidad total de la UE/18. En las sesiones de la
Asamblea Nacional Popular de marzo de 2014, el acero, el cemento y el vidrio
fueron los principales industrias citadas en situación de sobrecapacidad
absoluta en el informa del nuevo jefe del PCC Li Keqiang. Otros estudios chinos
distinguen lo que ellos denominan "sobrecapacidad en relación a la demanda
externa". Un informe de los industriales de Hunan establece una lista en
cuya cabeza se encuentra el textil, la ropa, el calzado, pero también
industrias sofisticadas como la eólica y los equipos fotovoltaicos donde existe
el riesgo de proteccionismo/19.
En los Estados Unidos donde la crisis hipotecaria fue fruto
de una superproducción, muy especulativa, de viviendas, basada en mecanismos de
titularización, acompañada de la formación de sobrecapacidades en la industria
de la construcción, los efectos de estos mecanismos aún perduran, aunque se
considere que el hundimiento del mercado inmobiliario tocó fondo en 2013. En
Europa, España está en la misma situación. Y, más en general, desde 2009 en
muchas industrias los cierres de las plantas y los despidos han conducido a la
destrucción de medios de producción y puestos de trabajo que vienen a engordar
el número de parados en las empresa de acabado pero también, fuertemente, en
las subcontratas. En la industria del automóvil, los dirigentes de los grupos
nacionales y extranjeros consideran que los cierres son aún insuficientes. En
junio de 2013, 58 fábricas funcionaban por debajo del 75% de su capacidad/20.
La cifra dada sobre el antiguo bastión obrero de Mirafiore de la Fiat en Turin
fue incluso del 16%. Es preciso interpretar esta cifra. En una industria en la
que los cierres son producto de estrategias de reestructuración y
reconfiguración interna permitidas por la doble libertad de inversión directa y
de reimportación de la producción de las plantas situadas en el extranjero, la
cifra sólo expresa el hecho de que la producción ha sido retirada poco a poco
para hacer fracasar la combatividad obrera tras haber obtenido la firma de acuerdos
"mayoritarios" con ciertos sindicatos. Acuerdos que sirven de punto
de referencia para otras empresas del grupo. Un ejemplo perfecto de la
"deslocalización por desplazamiento de las nuevas inversiones" es el
de Renault, que abrió una gran factoría en Marruecos de donde reimportaba una
gran parte de la producción hacia Francia y la UE. Cuando el patrón de Ford
declara que las sobrecapacidad aún son muy elevadas en Europa no hace otra cosa
que anunciar que va a continuar cerrando plantas y que otros grupos harán lo
mismo/21.
No voy a entrar aquí en el debate sobre las estimaciones
estadísticas de la evolución de la tasa de beneficios (sobre todo porque para
hacerlo uno mismo tiene que ser capaz de "producir curvas"): ni para
la fase precedente de 2007-2008, ni para la actualidad, en la que determinados
cálculos a partir de cifras estadounidenses ofrecen un nuevo incremento de la
tasa de beneficio, lo que indiscutiblemente es el caso para el núcleo duro del
capital financiero; a saber: los grupos que cotizan en Bolsa y no solamente en
los Estado Unidos. Me limitaré a observar que su nivel -el de la tasa de
beneficio- no es lo suficientemente elevado como para animar a los grandes
grupos manufactureros y a los de servicios tomados en conjunto, a invertir de nuevo
a una escala que tenga efectos sobre la tasa de crecimiento. Mi interpretación
es que existe un debilitamiento de los factores señalados por Marx para
contrarrestar la tendencia a la baja de la tasa de beneficio. Existen diversos
procesos en marcha. Sería necesario un artículo entero para una análisis
profundo, así que me limitaré a generalizar sobre tres puntos/22. En primer
lugar, desde hace ya 15 años, el capital se beneficia de una fuerte tasa de
explotación (punto I) como fruto combinado de la puesta en competencia de los
trabajadores de los distintos países y continentes y de la informatización de
los procesos de trabajo en todos los sectores, sin que ahora haya certezas de
que ese proceso se vaya a dar al mismo ritmo que antes. Un estudio de Natixis,
por ejemplo, constata " un debilitamiento tendencial del crecimiento de la
productividad global de los factores tanto en EE UU como en Europa " y lo
sitúa incluso como la "causa de la crisis"/23. En segundo lugar, la
dimensión de la sobrepoblación relativa a escala mundial (punto IV) es tal que,
lejos de jugar en el sentido de un incremento de la tasa de beneficio, el paro
masivo y la pauperización se convierten en una fuente de costo para el capital
(debido, por ejemplo, al costo de los controles de los flujos migratorios y de
los efectos desestabilizadores de las guerras regionales, aún cuando
determinados grupos capitalistas se beneficien de ellos). Por último, en lo que
concierne a la reducción del precio de los elementos del capital constante (punto
III), si bien es efectiva para los bienes de equipo en sentido amplio
(incluyendo la informática), globalmente el movimiento es inverso para la
energía y muchas de las materias primas. A estos tres puntos es necesario
añadir un cuarto sobre el que no hay discusión. Si el comercio exterior permite
a tal o cual segmento nacional del capital frenar la tendencia a la baja de la
tasa de beneficio, ahora, con la configuración del mercado mundial ya no
existe, ni para el capital ni para nadie, nada de "exterior".
No estando en perspectiva ninguna mejora -aunque sea mínima-
y dado que el capital ficticio es mayor que nunca, las instituciones monetarias
internacionales y los bancos centrales se sitúan en primera línea. Y lo están
sobre todo porque la liberalización y la desregulación económica, con el efecto
agravante de la deudas pública planteadas como imborrables, la política
monetaria se ha convertido en el único instrumento de política macroeconómica.
Garantía de rescate
permanente para los bancos y crecimiento basado en la continua inyección de
liquidez
"Pasar de los mercados impulsados por la liquidez a los
mercados impulsados por el crecimiento": esa es la traducción más fiel del
subtítulo en inglés del informe del FMI ("Moving from
Liquidity-to-Growth-Driven Markets"), del que en francés no existe más que
un resumen al que le falta el subtítulo pero también la claridad y el mordiente
del original. El hilo conductor es el siguiente: la votación por el Congreso de
los EE UU del TARP (plan Paulson) evitó que la brutal crisis de finales de 2008
se transformara en una crisis sistémica mundial. El rescate de varios grandes
bancos y de aseguradoras así como el apoyo otorgado a General Motors y
Chrysler, seguido de medidas de rescate similares en Europa y del nuevo plan
bajo el mandato de Obama, sin olvidar las medidas adoptadas en China por el
PCC, permitieron poner freno a la recesión mundial. Pero los mecanismo
mundiales de valorización del capital por apropiación de la plusvalía ha
dependido permanentemente de la inyección continua de moneda por parte del Fed
y de otros bancos centrales.
Empecemos por la garantía de rescate de la que se benefician
los mayores bancos. El tercer capítulo del informe del FMI contiene un apartado
titulado "¿A cuanto llega la subvención implícita de la que se benefician
los bancos considerados como demasiado importantes para evitar que quiebren? ("How
big is the implicit subsidy for banks considered too important to fail?")/24.
Como se dice al final del informe, este apartado no ha provocado muchos
comentarios. Oculto tras un lenguaje diplomático, el FMI constata que la
amplitud de los fondos puestos a disposición de los bancos importantes a nivel
sistémico (systemic important banks ) en 2008 "ha dejado pocas dudas en
cuanto a la voluntad de los gobiernos de salvarlos de la quiebra. Lo que ha
reforzado el estímulo para que crezcan en tamaño, de manera que juntos, con el
apoyo ocasional dado por los gobiernos a las fusiones bancarias, el sector se
ha concentrado en muchos países en donde antes no lo estaba". Las
estadísticas que apoyan esto muestran que el poder de las finanzas no es un
fantasma. La concentración bancaria no ha hecho más que aumentar/25. La
proporcióndel total de activos de los tres bancos más importantes se sitúa
alrededor del 65% en España y Francia y del 60% en el Reino Unio /26.
Evidentemente, en paralelo, los "gobiernos han lanzado reformas
financieras" (ratios de liquidez más exigentes, una mayor supervisión bancaria,
etc.). Trabajan siempre en la misma dirección, tal y como lo dice el FMI, que
concluye: "en cualquier caso, la probabilidad anticipada de que los bancos
importantes a nivel sistémico serán rescatados en caso de quiebra sigue siendo
fuerte en todos los países". En el terreno cuantitativo, "las
subvenciones públicas siguen siendo elevadas, más en la zona euro que en los
EEUU". Una de sus consecuencias es la "distorsión de la
competencia". Al igual que existen diferencias en las tasa de interés
sobre los préstamos a los Estados también existen diferencias a favor de los
bancos que gozan del apoyo gubernamental/27.
Desde 2007 la inyección de moneda bajo las modernas formas
de funcionamiento de "producción de dinero" (compra de bonos del
Tesoro y de activos financieros, incluidos los hipotecarios) ha conocido un
crecimiento exponencial. Lo que se anunció en el tercer trimestre de 2008 como
una respuesta específica y coyuntural a una crisis excepcional, a partir de
2009 se ha convertido en un crecimiento de liquidez puro y duro. Es lo que
muestra el gráfico V.1c del informe del BPI. Desde 2007, el volumen de activos
de los bancos centrales "se ha más que duplicado (…) para alcanzar una
cantidad sin precedentes de 20 billones de dólares (más del 30% del PIB mundial)"/28.
En el caso de la Fed, a cuyo balance se puede acceder fácilmente desde julio de
2014, sobre un activo total de 4,4 billones de dólares, 2,4 billones están en
bonos del tesoro y títulos de deuda pública, y 1,6 billones se encuentran bajo
la forma de títulos hipotecarios. Es ahí donde se encuentra la explicación de
la mejora que experimenta la economía estadounidense desde 2012/28. En los
países centrales, los préstamos a los bancos han sido, por decirlo de alguna
manera, gratuitos. A todo lo largo de ese período y aún en 2013, "los
bancos centrales de las economías avanzadas han mantenido sus tipos de
referencia nominales casi a cero y sus tipos reales a nivel negativo" (ver
gráficos V.1ª y V.1b del informe citado del BPI. Estos gráficos se encuentran
en la web del BPI en el PDF del Informe anual, en el apartado de gráficos).
"Eficacidad
débil" y efectos perversos de las políticas monetarias en los países
centrales
Es obligado constatar, escribe el BPI, "la débil
eficacia de las políticas monetarias"/30. Los ejemplos son numerosos. En
el caso de los grupos industriales, las tasas de interés muy bajas les
permitían comprar sus propias acciones en bolsa para mantener las cotizaciones/31.
De ese modo, esos grupos no se ven obligados a echar mano de los fondos de
reserva y sus departamentos financieros pueden servirse de los mismos para
realizar inversiones especulativas como lo hacen los fondos financieros. En lo
que respecta a los bancos, el principal objetivo fue utilizar las tasas de
interés reales muy bajas o negativas para reconstituir sus fondos propios en
los balances "oficiales". En la zona euro, por ejemplo, en 2011 la
banca obtenía créditos del BCE al 1% y prestaba a Estados como el griego al 6%
o más/32.
Georges Papandreu lo constató amargamente antes de ser
desembarcado por Angela Mekel y Nicolas Sarkozy en el G20 de Cannes por haber
insinuado recurrir a un referéndum. Actualmente, los bancos (al igual que los
fondos de inversión) prestan a los Estados a tasas bastante más bajas, incluso
a las "economías que se encuentran en recesión y qe presentan, si damos
credibilidad al BPI, riesgos de suspensión de pagos reales"/33. Pero como
todo el mundo lo sabe, no prestan a las pequeñas y medianas empresas ni a las
familias. Conocíamos "las recuperaciones sin empleo", y desde 2009
conocemos recuperaciones (débiles) sin "crédito"/34.
La debilidad del crédito a las empresas y a los hogares
viene acompañada de un proceso en el que su efecto es incrementar de nuevo la fragilidad
financiera del sistema. De entrada, ha habido un nuevo impulso del shadow
banking, es decir, "la finanza de la sombra" o sistema bancario
"paralelo". "El papel de los establecimientos financieros no
bancarios, escribe el BPI, se ha incrementado a medida que la intermediación
del mercado crecía en importancia tras la retirada de los bancos. Las
sociedades de gestión de activos, cuyas carteras se han expandido rápidamente
estos últimos años, constituyen en adelante una importante fuente de crédito".
Lo que omite recordar el BPI, al igual que muchos otros informes/35, es que una
buena cantidad de estas "sociedades de gestión de activos" son
filiales de los grandes bancos, llamados, "comerciales". Las
operaciones de estas filiales "no se muestran" en los balances de la
casa matriz, pero estos bancos tienen un pie en el sistema "paralelo"/36.
Ya hemos visto sus consecuencias para el sistema en los años 2007-2008. La
garantía de rescate casi total de la que gozan los grandes bancos no puede más
que animarles a volver a recurrir a filiales de riesgo. De forma más general,
constata el BPI, "los inversores institucionales han absorbido volúmenes
excepcionales de nuevas obligaciones emitidas por empresas, en particular
aquellas de calificación débil. El volumen de emisiones brutas en el segmente
de altos rendimiento ha subido en flecha, pasando de una media trimestral de 30
millardos de dólares antes de la crisis a 90 millardos de dólares por trimestre
en 2013. Y todo ello en una economía mundial con un crecimiento muy débil.
La finanza en la
sombra y la burbuja inmobiliaria China
El sistema financiero chino no está aún totalmente integrado
en el sistema mundial. A excepción del mercado bursátil de Shanghai cuyas
cotizaciones se siguen con interés en otros centros bursátiles, sigue habiendo
un grado de división (estancamiento) entre sus mercados financieros y el
mercado mundial. Pero el grado de financiarización de la economía china y la
dimensión de su sector inmobiliario hacen que la situación macroeconómica global
haya devenido tan sensible a su comportamiento como en los antiguos países
capitalistas. Es la razón por la que el informe del FMI se ocupa de ello en su
apartado global. Lo hace en términos diplomáticos, pero al menos espera que el
Banco Central proceda a la "mejora de su capacidad de gestión de los
imprevisibles movimientos en la demanda de liquidez, para garantizar la puesta
en pie lo más rápido posible de un sistema de garantía de depósitos, así como
la liberalización de los mecanismos para establecer los tipos de interés y, en
fin, para consolidar el marco institucional necesario a fin de abordar las
quiebras de las instituciones financieras". Como se ve, una agenda
considerable. El FMI también exige que se ponga fin a las "garantías implícitas"
de la que gozan los bancos y las autoridades municipales y regionales. Es
importante que los inversores y los prestamistas al final de la cadena estén
prevenidos que deberán soportar el "coste de sus precedentes excesos
"/37.
Estas advertencias y recomendaciones se explican
fundamentalmente por la formación en unos pocos años de un sistema bancario en
la sombra, un "shadow banking system a la China", así como por el
crecimiento de los préstamos de alto riesgo, sobre todo en el sector
inmobiliario, que ponen de manifiesto las contradicciones y los impases que se
acumulan en el proceso de acumulación en China/38. En todos los sistemas
financieros existe una gran porosidad en el sistema bancario "normal"
y en ninguna parte el sistema "bancario a la sombra" (lo que en
Francia se denomina "la finanza a la sombra") se ha desarrollado sin
la participación de los bancos. El FMI describe el mecanismo made in China. La
banca hace préstamos a una sociedad financiera llamada "trust". Acto
seguido ayuda a esta sociedad financia a reembolsar este préstamo permitiéndole
pedir créditos o invertir valores de sus clientes ricos". La entidad
financiera promete a sus clientes rendimientos mucho más elevados de los que
corresponden a sus depósitos. Estos se componen de préstamos hechos a
sociedades inmobiliarias y a los ayuntamientos para inversiones inmobiliarias.
Los títulos emitidos tienen vencimientos muy cortos de tal manera que su
emisión y su reembolso generan una volatilidad extrema. El efecto impulsor de
estas sociedades financieras se estima, "de forma conservadora", en
un 35%/39.
En el sector inmobiliario la contradicción específica a la
que se confronta el PCC es la de conciliar la lucha contra las transacciones
inmobiliarias, que son una de las principales fuentes de ingresos (y de
corrupción) de las municipalidad, con el incremento de los precios que son
factores de tensión social (compra y alquiler de vivienda)/40 y, haciendo eso,
evitar el gran riesgo de pinchar la burbuja financiera, arrastrando con ella a
las sociedades financieras y a los bancos. La perspectiva, incluso la
probabilidad, aunque no se pueda poner fecha, de un doble crash inmobiliario y
financiero, hace que la situación china sea seguida con mucha atención/41. El
FMI distingue lo que denomina los contragolpes internacionales iniciales -
primera ronda de desbordamientos financieros transfronterizos- (first-round
cross-border financial spillovers), que considera serán limitados debido a la
integración inconclusa de China en la mundialización financiera, de los efectos
macroeconómicos que seguirán al crash financiero cuyos efectos podrían afectar
fuertemente a otras economías.
Las economías
emergentes, terreno de predilección de los fondos y punto neurálgico de los
choques financieros
El "apetito del riesgo" de los inversores y su
"búsqueda de rendimiento" (expresión empleada por el BPI once veces
en su capítulo IV) han hecho de los mercados financieros de los países llamados
"emergentes" el terreno propicio de los diferentes tipos de fondos de
inversión. La brutalidad de su movimiento de desvinculación en 2013, cuando la
FED dio a entender que podría aumentar ligeramente sus tipos de referencia,
llevó al FMI a consagrar un capítulo entero de su informe a la vulnerabilidad
de los mercados financieros emergentes, excepto China e India en aquellos
momentos. El FMI identifica a los diferentes inversores y detalla sus
estrategias. Llega a la conclusión de que "la nueva mezcla en la cartera
de los inversores globales puede hacer de estas carteras más sensibles a las
condiciones financieras globales. La parte de los flujos de las obligaciones
más volátiles ha aumentado, y una participación extranjera mayor en los
mercados financieros nacionales puede transmitir una nueva inestabilidad. La
inversión creciente por parte de los inversores institucionales, que
generalmente se comportan de forma estable en los períodos de estabilidad, es
bienvenida, pero estos inversores se pueden retirar de forma más pronunciaba y
duradera en caso de un shock extremo. Incluso si las condiciones
macroeconómicas domésticas tienen su importancia, el comportamiento retraido de
los inversores persiste y no se ha mejorado desde hace quince años"/42.
Los más peligrosos son los fondos comunes de inversión
(Mutual Funds) y las sociedades de inversión de capital variable (SICAV).
Reagrupadas bajo el nombre de "global retailers", en 2013 detentaban
el 20% de las obligaciones de los países emergentes y mostraban una volatilidad
extrema en la gestión de sus carteras. Los Mutual Funds americanos y japoneses
son sociedades autónomas y no filiales de grupos bancarios (como en Francia,
sobre todo) sobre las que existe información abundante. El informe del FMI les
consagra numerosas páginas.
El FMI teme el comportamiento de los fondos de inversión en
caso de "shock extremo". No ofrece una definición concreta pero el
término parece incluir eventos con un grado de gravedad muy inferior a los que
conoció el sistema financiero mundial en 2007 y 2008. Lo que puede
interpretarse como un signo de su gran fragilidad. En mayo de 20013, la Fed dio
a entender que podría comenzar a incrementar sus tasa de referencia. Esto dio
lugar a ventas masivas en los mercados de bonos (lo que se denominó como
"desplome del mercado de bonos" que se produce cuando los inversores
venden sus títulos en previsión de tener que pedir prestado al Banco Central a
un interés más elevado). El BPI ofrece una cronología detallada de lo que pasó
a continuación en las economías emergentes. En ella identifica dos olas de
"desvinculación generalizadas" (fuga de capitales) en los mercados
emergentes.
La primera (de mayo a principios de setiembre de 2013) fue
desencadenada por un "shock mundial": las desvinculaciones masivas
sobre el mercado obligatorio tras el anuncio de la ralentización de la compra
de activos por la Reserva Federal. El segundo (de noviembre 2013a junio2014)
fue fruto de la evolución macroeconómica en las economías emergentes. El primer
episodio recuerda las crisis financieras mexicana, asiática y rusa de los años
1990 en las que se dieron múltiples combinaciones de fuga de capitales,
hundimiento de los mercados financieros y caída del valor de las divisas.
"De naturaleza brutal y generalizada, escribe el BPI, (ésta) se
caracterizó por fluctuaciones violentas del precio de los activos (…) Cuando la
ola de liquidación se propagó de las economías avanzadas a las economías
emergentes, éstas últimas conocieron una brusca reversión del flujo de cartera,
sobre todo en junio de 2013. Sus acciones bajaron por encima del 16%, antes de
estabilizarse en julio, mientras que el rendimiento de los bonos soberanos
aumentaros en más de 100 puntos básicos, bajo el efecto de las crecientes
preocupaciones sobre el riesgo soberano". Se dio una "desconexión,
indiferenciada, que tocó simultáneamente a numerosas monedas de las economías
emergentes y que derivó en depreciaciones en cadenas en un contexto de fuerte
volatilidad"/43.
Las monedas de África del Sur, Brasil, India, Indonesia y
Turquía se depreciaron en más de un 10% en relación al dólar. Brasil, India, Indonesia
y Rusia perdieron en conjunto más de 10 millardos de dólares de sus reservas.
La segunda ola de desconexión fue más larga y diferenciada. En setiembre y
octubre de 2013, las economías emergente se recuperaron menos que las avanzadas
y el nerviosismo de los inversores afectados se intensificó, endureciéndose las
condiciones de los préstamos. "El rendimiento de los bonos de Estado y los
diferenciales de rendimiento continuaron elevados en un contexto de
persistencia de la fuga de capitales". Las presiones sobre los tipo de
cambio de los países más expuestos alcanzaron la cima en enero de 2014; el
banco central de Argentina tuvo que depreciar el peso y perder más del 10% en
un solo día/44.
¿Hacia nuevas
sacudidas financieras?
En la mayoría de las grandes economías
"emergentes", el endeudamiento privado sigue siendo muy inferior al
alcanzado en los antiguos países industriales. Sin embargo, desde febrero de
2014 hemos visto artículos y notas en la prensa financiera que se inquietan
ante la posibilidad de que en ellos se produzcan crisis bancarias. Por
supuesto, en China, en función de la situación que hemos descrito más arriba,
pero también en Singapur y en Australia/45. La quiebra y reestructuración
reciente del banco portugués Espíritu Santo ha aportado una nueva demostración
de la fuerte opacidad de los bancos de la zona euro así como de su capacidad
para escapar a los "test de riesgo" que se hacen para mostrar la
situaciones más o menos exacta de su balances. El caso del Banco Espíritu Santo
también ha puesto en evidencia los vínculos entre la "actividad
bancaria" y la "finanza mafiosa"/46.
En Nueva York, en un segmente mucho más importante de las
finanzas, los analistas financieros se inquietan de la formación de una nueva
burbuja sobre las acciones en las empresas de "tecnología punta"/47.
Más en general, desde hace algunas semanas se ha desarrollado un vivo debate en
torno al realismo y la sostenibilidad del nivel de las cotizaciones en los
principales mercados financieros. Estas son las consecuencias de la existecia
de aumentos vertiginosos de capitales que están a la búsqueda de inversiones y
movimientos especulativos que les reporten beneficios.
La constatación de la atonía del crecimiento mundial, a
pesar de las "políticas monetarias de inyección de liquidez", lleva a
las organizaciones financieras internacionales a exigir con insistencia a los
gobiernos que dejen de depender de los bancos centrales. "La política
monetaria está demasiado solicitada desde hace mucho tiempo" insiste el
BPI/48. En la introducción, llama a la "puesta en práctica de políticas
específicas"/49 que son responsabilidad de los gobiernos. Y mas adelante,
de rezar el consabido rosario: "fortalecimiento de la oferta",
"saneamiento de los balances" y "reformas estructurales"/50.
Necesariamente, su combinación varia de un país a otro, pero la mayoría de las
veces consiste en la desreglamentación de sectores protegidos, como los
servicios, la profundización en la flexibilidad del mercado de trabajo, el
incremento de la tasa de actividad y la reducción del la hipertrofia del sector
público"/51. En la zona euro, las y los trabajadores y las capas populares
de Grecia, Portugal y España conocen el significado de estas palabras. Al igual
que los de Rumanía, Bulgaria y los países de la ExYugoslavia. Estas políticas
ponen en el punto de mira de quienes son enviados por Frankfurt, Bruselas y
Washington -los "hombres de negro"- para reafirmar la determinación
de los gobiernos locales en caso de vacilación, las condiciones de reproducción
social de amplias capas sociales. En Francia, para no hablar mas que del país
desde donde escribo este artículo, el combate anticapitalista y
antiimperialista del pueblo comienza en su propia país, contra su propio
gobierno y contra sus bancos, en el que un componente central es la lucha
contra la ilegitimidad y por el no pago de la deuda pública/52.
Notas
1/ Para una primera apreciación "en caliente" en
otoño de 2007, ver François Chesnais "Sur
la portée et le cheminement de la crise financière", La Brèche-Carré
rouge, n°1, décembre 2007.
2/ International Monetary Fund, Global
Financial Stability Report—Moving from Liquidity- to Growth-Driven Markets,Washington
D.C., April 2014).
3/ Banque
des règlements internationaux, 84ième Rapport annuel, 29 juin 2014.
4/ La teoría sobre el capital ficticio está desarrollada por
Marx en los capítulos XXV et XXIX del libro III de El Capital.
5/ Alain
Bihr et Roland Pfefferkorn (dir.), Dictionnaire
des inégalités, Paris, Armand Colin, 2014.
6/ La dimensión de esta especulación fue tal que los hogares
más ricos pidieron créditos para beneficiarse de ella. Ver el gráfico p. 33
dans Eric Toussaint, Bancocratie,
Editions Aden, Bruxelles, 2014.
7/ OECD, Pension
Markets in Focus, October 2009, Issue 6, http://www.oecd.org/finance/private-pensions/43943964.pdf
y para el Reino Unido inter alia , Daily Telegraph 7 Oct. 2011 http://www.telegraph.co.uk/finance/...
8/ Paul
Mattick, Crises et théories des crises,
Editions Champ Libre, Paris, 1976.
9/ Marx, El Capital,
vol. III, capítulos XXI et XXII.
10/ Financial Globalization, Retreat or Reset
? McKinsey Global Institute, mars 2013 : "Despues de que la crisis financiera de 2008 y la recesión mundial
pusieran fin a tres décadas de expansión de los mercados de capitales y de los
mercados bancarios globales", en 2010 "el crecimiento ha vuelto alimentado por la expansión de las
economías en desarrollo pero, también, debido al crecimiento de 4,4 millardos
de las deudas soberanas".
11/ BRI,
2014, p. 23.
13/ "Don’t raise interest rates ",
The Economist, 21juin 2014.
14/ Ver el artículo de Eric Toussaint, "Super Mario", 8/08/2014 http://vientosur.info/spip.php?article9389.
15/ Marx, El Capital,
libro III, tomo 6, pg. 263.
16/ Esta parte del artículo actualiza los datos presentados
en mi artículo de 2012 "Aux racines
de la crise économique mondiale", Carré rouge, n°46 en la web de A
L’Encontre.
17/ Surging
Steel Imports Put Up To Half a Million U.S. Jobs at Risk, Economic Policy Institute Briefing Paper, n° 376, 14 May 2014
19/ Textile and
Apparel: traditional external demand overcapacity in the industry, the
development of counter-measures, 2012, http://www.fyjhx.cn/en_US/news/html/18.html
Documento de gran interés que detalla lo que se pide al Estado central y al
gobierno regional y que introduce la cuestión de la inversión directa que va al
extranjero.
20/ Unprofitable Auto Plants Multiply in Europe,
Wall Street Journal, June 18, 2013.
21/ Ford chief Alan
Mulally warns on European overcapacity, Financial Times, May 25, 2014
22/ Marx, El Capital,
vol. III, capítulo XIV.
23/ Natixis, Recherche
économique, Flash Economie, 27 août 2013 – N°. 586
24/ FMI, 2014, op. cit., pag.- 101 y siguientes.
25/ Sobre la cuestión del apoyo incondicional, o casi, de
los gobiernos a los bancos y sus efectos sobre la concertación bancaria, mucho más
fuerte en Europa que en otras partes, ver “Is
Europe Overbanked?” European Systemic
Risk Board, Reports of the Advisory Scientific Committee, n°4, June 2014. Este
informe es de tonalidad muy neoclásica, pero contiene mucha información muy
útil. http://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/asc/Reports_ASC_4_1406.pdf?4fa1ede5965b4df5613605d6bab04a6b
26/ FMI, gráfico 3.4 (pag. 106). En la misma página, el
gráfico 3.3 muestra el crecimiento a partir de 1997 e incluso entre 2007 y 2012
de los activos de los sis grandes grupos bancarios, entre ellos cuatro europeos
(Barclays, BNP Paribas, Deutsche Bank et HSBC).
27/ FMI, 2014, p, 106-109.
28/ BRI, 2014, p.94.
29/ Ver gráficos publicados por la Fed de Saint-Louis cuyas
formas son particularmente instructivas: http://research.stlouisfed.org/fred2/series/WALCL,
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/WSHOTS
et http://research.stlouisfed.org/fred2/series/MBST
30/ BRI, 2014, p. 100.
31/ FMI, 2014, p. 5
32/ El mecanismo es el de las LTRO (Long Term Refinancing Operations) de la BCE.
33/ FMI, 2014, p. 26.
34/ FMI, 2014, p. 100.
35/ Es lo que ha hecho la Comisión Europea: http://ec.europa.eu/internal_market/bank/docs/shadow/green-paper_fr.pdf
36/ Existe un análisis correco de los participantes en el shadow
banking en Wikipédia. Ver http://fr.wikipedia.org/wiki/Finance_de_l’ombre
37/ FMI, 2014, p, x.
38/ Resulta útil consultar el libro de Mylene Gaulard, Karl Marx
à Pékin, Les racines de la crise en Chine capitaliste, Demopolis, Paris, 2014.
39/ FMI, 2014, p. 32.
40/ Mylène Gaulard, L’évolution
du marché de l’immobilier chinois, un révélateur des difficultés rencontrées
par les collectivités locales, Perspectives chinoises, 2013/2, http://perspectiveschinoises.revues.org/6526.
41/ Una noticia de Reuters anunció que el órgano de prensa
pública China News Services informó el 17 de marzo que la sociedad Zhejiang
Xingrum Real Estate debía 2,4 millardos de yuans (27 millones de euros) a 15
bancos y 1,1 millardos a inversores particulares. Wang Ruillin, encargado de
negocios inmobiliarios en la ciudad, declaró por su parte que el propietario
Zhejiang Xingrun y su hijo fueron arrestados por corrupción. Tras esta
informaciçon, el índice del sector inmobiliario en la bolsa de Shangia
retrocedía el 0,9% hacia las 7:25h GMT. Las acciones de los promotores, tales
como Beijing Capital Development, Xingye Resources y Poly Real Estate bajaron
paralela y respectivamente; 3,87%, 3,16% y 2,82%.
42/ FMI, 2014, p. 67. Remontar quince años es como remontar
a 1998, año del pico de la crisis asiática y de la rusa.
43/ BRI, 2014, p. 29.
44/ La cuestión de los "fondos buitre" y la
extensión territorial de la jurisdición de los tribunales estadounidenses en
largos períodos exige un tratamiento más extenso del que podemos abordar aquí.
46/ Ver el artículo de Marine Orange y las investigaciones a
las que nos remite http://www.mediapart.fr/journal/international/060814/lunion-bancaire-lepreuve-de-la-faillite-du-banco-espirito-santo?page_article=1
47/ Ver, por ejemplo, http://blogs.wsj.com/moneybeat/2014/04/22/david-einhorn-we-are-witnessing-our-second-tech-bubble-in-15-years/
48/ BRI, 2014, p. 23
49/ BRI, 2014, p. 3
50/ BRI, 2014, p. 23
51/ BRI, 2014, p. 17.
52/ Ver el informe reciente del Collectif pour un audit citoyen de la dette publique, Que faire de la
dette publique en France ? que se puede consultar en la web de
Attac-France. Los nuevos cálculos que realiza concluyen, ajustándose sólo a las
tasas de interés pagadas para la deuda y los beneficios fiscales, que es
ilegítima en un 59%. En mi libro Les
dettes illégitimes. Quand les banques font main basse sur les politiques
publiques, Raisons d’Agir, Paris 2012, amplié la problemática para
introducir el tema de los gastos financiados, sobre todo los referentes a la
producción de armas y grupos Dassault y Thalès.
Traducción del francés por el
equipo de Viento Sur
 |
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